Банк Японии: новая программа кредитования
05 ноября 2012
В Банке Японии, похоже, ожидают, что их новая программа кредитования, направленная на стимулирование деловой активности, также ослабит иену, если будет использоваться для иностранных инвестиций. Тем не менее, аналитики валютного рынка по-прежнему скептичны и более обеспокоены возможной монетизацией госдолга центральным банком.
Некоторые из тех, кто знаком с денежно-кредитной политикой Банка Японии, даже использовали термин "торговля на разнице между процентными ставками по иене" применительно к возможному эффекту от кредитования по аналогии с некогда популярными сделками, в ходе которых инвесторы заимствовали дешевые средства в иенах, чтобы инвестировать их в высокодоходные валюты.
Другой источник, знакомый с мышлением центрального банка, сказал, что поощрение таких сделок "не является главной причиной", стоящей за новой программой кредитования, но в то же время не отрицал возможного эффекта.
На прошлой неделе Банк Японии принял решение запустить новый механизм кредитования наряду с увеличением программы покупки активов в рамках дополнительных усилий по оказанию поддержки экономики.
Банк Японии будет предоставлять средства под 0,1% японским банкам и зарубежным банкам в Японии, которые расширяют свои операции по кредитованию. Объем предоставляемых средств будет эквивалентен чистому росту кредитов, и, как заявил Банк Японии, его предложение ничем не ограничено.
Однако, по мнению главного валютного стратега-аналитика JPMorgan Дзюнии Танасе, сильного стимула для ведения торговли на разнице между процентными ставками по иене нет, так как процентные ставки в большинстве крупных экономик упали почти до нуля. Торговля на разнице между процентными ставками была популярна в 2005-2007 гг., когда Япония была единственной развитой страной, где ключевые краткосрочные ставки были близки к нулю.
"Вместо этого иностранные инвесторы, похоже, продают иену, опираясь на сильное мнение о том, что Банк Японии в конечном итоге монетизирует госдолг", - отмечает Танасе.
По данным Комиссии по срочной биржевой торговле США, чистые короткие позиции по иене по состоянию на 30 октября удвоились до 37 020 контрактов по сравнению с предыдущей неделей.
Юдзи Саито, директор валютного подразделения Credit Agricole в Токио, на данном этапе тоже настроен скептически относительно того, что программа кредитования поможет ослабить иену, поскольку окончательные детали этой программы еще должны быть утверждены.
"А главное, будет ли таким уж громадным спрос на новые кредиты – это большой вопрос", - говорит Саито. По его словам, по японским компаниям больно ударило падение торговли с Китаем после ухудшения взаимоотношений из-за территориального спора.
Создание нового механизма, схожего со схемой, введенной в июле Банком Англии, имеет своей целью побудить банки ссужать избыточную наличность вместо того, чтобы инвестировать ее в японские гособлигации.
Банк Японии в октябре предупредил, что японские банки потерпят убытки в размере 6,7 трлн иен, или 83,5 млрд долларов, если процентные ставки будут повышены на 1 п.п.
Однако оказание влияния на валютные курсы посредством денежно-кредитной политики также может быть скрытым пунктом повестки дня в Банке Японии. Это связано с тем, что все громче звучат призывы промышленных компаний к действиям против укрепления иены на фоне замедления зарубежных экономик.
Как показали протоколы заседания Банка Японии, состоявшего в начале октября, один из членов правления настаивал на том, чтобы центральный банк придумал способы повышения инфляционных ожиданий, например с помощью таких мер, как оказание влияния на обменный курс.
По мнению некоторых аналитиков, новая программа кредитования может быть попыткой снятия давления с центрального банка, от которого требуют увеличить сроки погашения гособлигаций, покупаемых им в рамках программы покупки активов, с нынешних трех лет. Повышение этого лимита может быть расценено как шаг в сторону монетизации долга, говорят они.
Мари Ивасита, аналитик рынка облигаций из SMBC Nikko Securities, сказал, что увеличение сроков погашения гособлигаций, покупаемых в рамках программы, - это та мера, на которую Банк Японии точно не пойдет, пока до апреля 2013 года им управляет Масааки Сиракава.
Dow Jones